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钢铁行业2021年三季报前瞻:钢价上行盈利改善 钢企业绩稳中有升

发布日期:2021-11-05 09:05    点击次数:69

  本期投资提示:

  供给端,在能耗双控政策影响下,三季度钢铁产量环比和同比均有所下降。传统消费淡季下钢厂生产积极性较低,且9 月以来,高炉检修叠加能耗指标不足,部分地区钢厂出现减产和限产情况,最终导致三季度全国钢厂实际周均产量环比二季度下降6.48%,较去年同期下降7.09%。同时,三季度钢铁需求环比大幅下降10.51%,较2020 年及2019 年同期也分别下降4.69%和2.88%。夏季高温多雨天气下,户外施工条件不便,且今年专项债发放进度偏慢,导致三季度地产、基建需求均较为低迷。另外,汽车行业受到缺芯问题困扰需求明显下滑,家电表现也偏疲软,即便船舶、集装箱需求较好,但难改三季度总体需求弱势局面。

  供需两弱,但供给收缩幅度大于需求,钢铁库存虽持续下降但去库存压力仍然较大。三季度末钢材总库存约为1921 万吨,较去年同期下降13%,但与2019 年同期1558 万吨的水平相比,则仍然处于历史高位。

  三季度五大品种价格均有所上涨,原料价格则出现明显分化。在供给端减产预期下,钢材价格整体上涨,五大品种螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板6 月底至9 月底分别变动+19.72%、+16.37%、+7.96%、+5.66%、+8.48%。原料端,海外矿山发运量保持稳定,而下游钢铁限产导致需求不振,铁矿石价格从高位持续回落;焦煤供给偏紧,价格持续上涨,推动焦炭价格攀升。供给稳定而需求收缩,铁矿石价格高位回落,截至9 月底,铁矿石价格较6 月底下跌43.23%。而焦煤和焦炭供需错配局面未有缓解,价格较6 月底分别大幅上涨了102.75%和46.85%。

  钢价上涨叠加铁矿价格下跌,三季度各品种钢材吨钢毛利稳中有升。虽然焦煤、焦炭价格持续上行,一定程度上压制了钢企盈利,但受环保限产影响,钢铁产量受限预期增强,7 月起钢价持续上涨,叠加铁矿石价格大幅下跌,吨钢毛利也逐步回升。后续供给端由于采暖季限产趋严,叠加能耗指标不足的影响,预计产量难以明显增长,但需求端也较为疲软,预期四季度钢价将承压震荡。不过综合来看,第三季度行业吨钢毛利的平均值稳中有升,三季度长材和板材加权毛利的平均值环比二季度分别增加86 元/吨和基本持平,较去年同期则分别增加353 元/吨和增加364 元/吨。

  虽然限产影响了部分钢企产量,但受益于三季度吨钢毛利回升,钢企利润仍然较好,预测Q3 盈利同比增速超过100%的重点个股包括:首钢股份(预测Q3 归母净利润24.07 亿元,yoy 269%,以下均为Q3 单季度预测数据;高端板材类公司,其中高端电工钢产品受益于新能源领域的高速发展,未来成长性较强);鞍钢股份(23.17 亿元,yoy 181%;板材业务占比高,造船和集装箱用钢等领域行业领先);其他重点个股业绩预测也基本符合预期,Q3 盈利同比增速在0-100%区间内:甬金股份(1.74 亿元,yoy 70%;冷轧不锈钢龙头,产能增长助力业绩上升);华菱钢铁(22.14 亿元,yoy 22%;中南地区龙头钢企,高端品种钢占比逐渐提升,后续汽车板产能有望放量);抚顺特钢(2.70 亿元,yoy 22%;高温合金龙头企业;航天等高端特殊钢领域需求扩张,进一步增厚业绩);中信特钢(18.74 亿元,yoy 17%;特钢行业龙头企业,产品结构丰富,后续不锈钢管产能有望提供业绩增量)。

  投资分析意见:三季度钢铁行业在供给端收缩预期下,毛利水平保持高位。我们维持对行业“看好”的投资评级,也维持对行业内重点公司的年度盈利预测和投资评级。“碳中和”背景下预计我国钢铁行业将迎来变革期,建议关注具有优质冶炼产能,以板材为主的龙头钢铁标的华菱钢铁,冷轧不锈钢龙头甬金股份,特钢龙头企业中信特钢和高温合金龙头抚顺特钢。

  风险提示:宏观经济下行;下游开工受限,带动钢材需求大幅回落。