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独家对话KIP资本管理相符伙人扈景植:北交一切看成科技+服务最好的IPO基地,看好中国资本市场

发布日期:2021-11-22 17:59    点击次数:72

  北交所开市在即,外资 VC、PE 等风险投资机构更添关注中国资本市场。KIP是韩国最大的创投机构,已在中国投资了几十家公司,并相继成立了几支境内基金。KIP资本管理相符伙人扈景植来自韩国,在中国工作了13年,他外示,北交所的竖立,对风险投资来说是一个特意大的机会,由于科技添服务类的公司异日能够优先考虑在北交所上市。从二级市场投资来说,投资标的的大幅添众让投资者增补了对优质标的投资的“安详度”。他说,“吾主张永远价值投资,从永远角度看,好公司就是好股票。”

  扈景植看好生物医药、消耗、科技三大中央赛道,尤其是三大赛道存在营业交叉的公司,比如具有科技含量的服务型公司,能够都是投资者必要重点仔细的周围。

  

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  北交所或成科技+服务最好的IPO基地

  中国近十年来涌现更众创新类好公司

  《红周刊》:即将开市的北交所对风投业开释了哪些信号?

  扈景植:北交所的竖立,对于优等市场的风险投资者来说开释了一个特意大的利好信号。优等市场投了那么众企业,必要股权市场实现IPO,现在科技类企业能够去创业板和科创板,而创新式的服务类企业,也必要另一个市场来实现上市,而北交所就是特意好的机会,行为优等市场投资者,吾们特意看好北交所推出所带来的机会。

  每个发达的资本市场,比如美股市场和港股市场,大都有特意授与创新式公司IPO的场所,随着中国本土金融市场的发展,也必要相通的原谅创新式公司的市场,吾们憧憬北交于是新三板为首,逐渐发展成为模式创新或科技带动创业公司的最好的IPO基地。

  《红周刊》:您现在参与的企业项现在,以后会优先选择中国本土市场上市吗?

  扈景植:实在能够如此,但是也要不悦目察一段时间。由于一个新的市场的形成,必要各栽资本和参与者。最先,必要有好的企业来上市;其次,好的投资者也要认可这个市场和新来的公司,这都必要磨相符。但吾们信任,以前在美国、香港等地上市的中概股,异日很有能够选择北交所,或者中国本土市场。

  对吾们本身而言,倘若是科技类的企业,能够选择科创板;模式和科技带动的服务类创新式企业,能够考虑北交所。吾们推想,在北交所IPO的公司将不会是十足早期的,也不会是十足后期的,而是发展速度很快而且以创新式服务为主的企业。

  《红周刊》:北交所的定位是服务创新式中幼企业,比如“专精特新”类初创企业。您是如何定义“专精特新”的?

  扈景植:倘若只有模式创新,一个走业或企业是走不永远的,也必要基础的技术驱动。比如新能源有关的服务公司,美国已经有好几家相通的企业实现上市,但国内还欠缺如许的资源。原形上,能源有关的服务,如充电、换电等,背后都是必要一些技术的。吾认为以后能够考虑去北交所IPO,吾们投资的好几个有关项现在也在考虑在北交所上市。

  《红周刊》:您在中国工作了13年,在此期间,中国创投市场有哪些转折?

  扈景植:在中国创投周围深耕10众年,吾认为这个市场最大的转折是,以前的创业家和市场上的钱都异国现在这么众,现在想创业的年轻人特意众,整个生态圈也特意发达,资金的声援力度和当局的相符作度也都更大了。

  第二个转折是中国资本市场变得更添发达。以前吾们投资后,几乎异国别的选择,大都会去美、港股上市,但现在中国腹地众层次的资本市场已足了企业上市的需求。第三个转折是技术含量发生了特意大的升迁。比如当时很众项现在无法实现,由于技术上存在难题,而现在整个技术环境成熟得众了,能够创业的周围变得更众,而且也更方便。

  《红周刊》:在中国做创投和在韩国相比,您的投资逻辑有何区别?

  扈景植:优等市场的投资人倘若本身异国转折,那么,马上(投资能力)就弱化了,于是吾们差不众每年甚至每天都要回顾本身以前的投资策略或者倾向,能够说,几乎每天都要转折。

  吾是2000年添入KIP韩国的,2000年-2008年在KIP韩国投资了几十个项现在。当时韩国的三星及一些大的集团发展得特意猛,吾们投资了大量陪同着这些大公司共生发展,且发展速度很快的科技类中幼企业,比如半导体、手机中央零部件、先辈制造业等公司。同时,当时也是韩国消耗升级的时代,吾们也投了很众有关企业,比如演员、歌手有关的艺人经纪等。

  吾2008年到中国时,正值智能手机革命刚刚最先,当时吾们就最先关注互联网,而在此之前,韩国互联网公司的发展空间并异国那么大,因此这也算是吾们新开辟的一个周围。此后,吾们在中国还赓续深度地关注生物医药、消耗等周围,相较于在韩国时的“行为”,吾们跟踪得更添周详了,并对这些走业进走深度钻研。

  生物医药创新活力最好

  新药、器械、服务投资分布约为4:3:3

  《红周刊》:你们为何如此偏新生物医药/大健康这个赛道?

  扈景植:生物医药实在是吾们稀奇看好的大倾向。最先,2000年头以后,美国资本市场展现了一大转折,就是生物医药企业的兴首,不论是IPO的数目,照样融资额都有很大升迁,高峰时占整个IPO的数目达到30%-40%。恰恰到2014年至2015年时,中国新药开发的力度、医保政策等都发生了很大改不悦目,有好几个中央团队从美国回到中国,吾们也就在这个最好的时间最先投资生物医药。

  其次,从2017年最先,香港批准临床还未终结的项目提高走IPO,这是一个很大的发展。比如,美国生命科技公司得以发展的主要因为之一就是批准IPO,而其之于是批准IPO,就是由于大型药企倘若凭借本身的研发能力赓续开发新药,必要支付很大成本,于是它们要么选择早期的研发公司进走相符作买进产品线,要么直接并购有关公司。这对二级市场形成了肯定刺激,认为大型药企认可的项现在,资本市场也会认可。因此,从当时最先,香港未实现收好的公司就赓续IPO,IPO以后也赓续被大型药厂并购。吾在韩国时,已经展现这栽情况,吾信任中国A股也即将开启如许的局面。在中国市场,吾们关注的倾向主要是新药、医疗服务、医院改革等周围,这与市场需求亲昵有关。

  此外,中国稀奇的医疗环境,比如医保控费,添上医奏效率的挑高,必要新的死板设备或机器人等因素,于是吾们很早就最先关注这个周围。近来,吾们照样在关注生物医疗方面的项现在。这类项现在有几个特点,比如技术特意主要,技术不是钱能够解决的,而是必要人,也就是很好的团队。吾们是优等市场上比较早期就投进去好项主意公司,跟着创首人一首发展,赓续做临床试验,也赓续融资,在市场上表明本身的价值,而资本市场也笑于批准处于发展期的公司,于是吾们在医疗有关的投资项现在成功比例较大。

  《红周刊》:您方便以详细的公司为案例来复盘一下您的投资过程吗?

  扈景植:港股市场第一批IPO的几家生物医药企业都是吾们投资过的项现在,比如复宏汉霖、亚盛医药,投资这两个项现在都是由于中国大分子药、幼分子药的管线比较雄厚,团队也很豪华,而且这两个项现在所处阶段也相对早期,评估下来,它们的管线跟海外产品相比并不差,发展速度很快,临床一期二期的水平也能够批准,于是吾们就投进去了。

  吾们还有几个尚未上市的项现在,也与生物医药有关,比如有一家服务型的公司,预期即将IPO。不论是始末智能化、互联网化照样新零售化,挑高医疗服务都是很主要的倾向。总体上来说,吾们对新药、器械、服务的投资比例也许是4:3:3,这也是吾们看好的三个中央赛道。

  《红周刊》:二级市场上的投资者,犹如也能够遵命您的这三个细分赛道来挑选优质公司?

  扈景植:是的。拿新药来说,由于中国壮大的人口基数以及下一步与跨国公司相符作的预期,其发展空间是特意大的。新药的关键在于创新性,倘若某款新药具有全球顶尖科技,而且临床一期二期数据已经表清新其药效的坦然性,那么二级市场是十足能够考虑的。至于器械,现在照样以中国国内市场为主,而且市场特意壮大,也还处于发展早期,想象空间特意大,但同时也要考虑集采政策存在的变数。服务方面,则必要考虑医药别离这类新政策的影响,同时吾们认为,国内肯定会展现这方面的大公司。

  医美异日10-20年仍可赓续看好

  平台型公司有效解决消耗者痛点

  《红周刊》:你们关注了很众医美项现在,二级市场上,经过一轮大涨后,医美一度熄火,后续还能重新兴首吗?

  扈景植:医美市场比想象的要大的众,还有很大的空间,十足不必不安,异日10年乃至20年,医美的需求都还会赓续增补。尽管如此,细分周围,详细公司的股价却又是另一回事,估值过高,上涨过快等都能够导致股价发生调整,不过,市场周围和添速都是异国题目的。另外,新的技术、器械、原料等都在赓续推出,而且联相符个原料具有普及的适宜症,那么其市场容量和以前相比是十足纷歧样的,还存在很大发展空间。

  日韩也是如此,吾们10众年前就投资了各栽各样的医美项现在,这类项现在相对容易赢利,而且倚赖度很高,产品价格也一向在降矮,也正由于削价,需求也更大,于是市场周围赓续升迁。吾们在韩国投资了一些肉毒素、玻尿酸、植牙原料等有关公司,这些公司特意成功,而且现在发展都特意好。吾认为,中国医美空间比韩国更大,现在中国消耗者的单价要矮一些,而随着价格进一步降低,批准医美的人群更众,能够10年之后,中国医美人均消耗跟韩国会差不众,于是空间是特意大的。

  《红周刊》:您的最新投资动向是赓续添码国内最大的凝神于CNS(中枢神经)及精神情绪健康周围互联网医疗平台“好情感”的投资。您是前瞻性地看到了什么趋势吗?

  扈景植:在西方国家及日韩等国,倘若人们面临精神压力大的情况,会选择去精神科医院或者追求情绪大夫的协助,但中国精神科大夫的数目占比特意矮,而且本身相对来说东亚的自戕率也较高。另外,精神科有关疾病必须始末患者和大夫的接触来解决,主要的必要入院,一些微幼的症状也要始末询问大夫来开药。但与此同时,优质大夫的资源又特意稀缺,而且行为慢性病,患者不能够每天都去医院,也不是吃一次药就能够解决的,能够起码必要6个月以上服药,患者也不能够一次性拿到6个月旁边的药量,添之,患者比较偏重隐私,暗藏的需求就更大等等,由于这些因素,“好情感”行为互联网平台,针对性地解决了一些难题。比如,大夫和患者能够直接对接,大夫也能够给患者挑供开处方药的服务,因此,吾们很看好这个模式。

  《红周刊》:您犹如很爱平台型公司?大消耗也是KIP资本重点投资的周围,您看好后逻辑是什么?

  扈景植:比如吾们投资过的微盟,差别于传统的消耗平台,他们始末Saas来为中幼企业挑供一体化解决方案,像微商城、伶俐零售、幼程序等,以科技为基础,让幼微型企业甚至是幼我都能迅速实现互联网化运营,全方位挑供技术声援与服务,为消耗者创造福利,这正是科技型平台所能带来的益处。

  吾是从消耗者的角度去理解好公司的,当消耗者必要时,能够解决好消耗者的痛点,那么就是好公司。当消耗者挑首手机,最先想要得到的服务,就是吾们想要投资的项现在。比如打车、吃饭等,与平时生活亲昵有关,别人会将其定义为平台,但吾认为,它始末数据或背后的供答端很好地解决了消耗者痛点,消耗者对此形成倚赖,那么,这就是吾们爱的好公司。

  投资的内心就是晓畅消耗者需求。大消耗是吾们特意看好的周围,投资占比约为20%-40%。

  《红周刊》:在风投追逐炎门科技赛道如5G、人造智能的当下,为何KIP资本抱有相对“镇静”的态度?

  扈景植:半导体、人造智能、人脸识别等这类科技独角兽吾们实在投的不众。吾们之前看了几个项现在,但是末了并异国投,由于商业模式上还未成熟。

  吾们投了不少机器人有关的公司,而且是在很早期就投了,倘若将10亿美元以上估值归类为独角兽,现在也有一两家机器人公司成为了独角兽。比如其中一家公司近来获得柔银投资后,估值变成了13亿、14亿美元旁边。

  《红周刊》:为什么看好机器人周围?

  扈景植:机器人是一个特意大的趋势,由于劳动力成本较高,以后还会更高一些,尤其是工业用途的机器人需求稀奇大,由于工业要升级,机器人是一个特意好的手段。原形上,机器人和装备的差别并异国那么大,但装备异国人造智能的概念,而机器人由于人造智能,能够本身判定。最先,它必要感知,也就是感答器;另外,它还必要“脑子”、“手”等。于是,感答器有关的吾们就投了几家芯片公司,“脑子”则是算法有关的,吾们也投了一些公司。

  国内的工业机器人以及背后的底层技术,已经迭代了以前的中国工业环境,现在智能工厂的雏形已经形成,其上游技术性的周围吾们已经组织。智能工厂竖立之后,接下来就要解决人造的题目,这就意味着机器人的时代已经来临。自然,机器人详细的周围发展是纷歧样的,工业机器人、物流机器人、医疗机器人等发展得相对较好,而消耗机器人,比如与情感有关的奉陪机器人,成绩不容易检测,还有待发展。

  投资最中央的是投人

  永远视角看,好公司就是好股票

  《红周刊》:在二级市场,面对一个欠安的公司,投资者能够选择“用脚投票”,那么,在优等市场,倘若一家公司商业模式展现了题目,或者展现了庞大危急,资本方还要对其进走“拯救”吗?

  扈景植:吾们有个大的原则,就是不会容易屏舍一家公司。倘若吾们投资了一家公司,它本身能够发展得很好,表明创首人很牛,吾们只必要花一点精力就能够协助它进一步发展。但是倘若一些公司实在存在题目,吾们对此是很偏重的,对公司的协助力度也要更大一些。比如在融资、商业模式改善、现金流优化等方面进走扶持。只要创业团队异国道德上的题目,吾们是会尽力“拯救”的。比如,吾们3年前在上海投过一个晨配有关的项现在,这个公司管事很仔细,团队也很好,但是早期由于疫情发生,营业开展很难得,公司也面临现金流方面的题目,创首人想重新开展另一个项现在,吾就帮他达成了。

  《红周刊》:从VC/PE的角度看,好公司亲善股票的差别是什么?

  扈景植:从优等市场的角度看,吾认为好公司就是创首人及团队清新要做什么并清新怎么做,即使公司存在题目,团队也清新如何解决。优等市场上,吾们能够始末与CEO永远的交流,晓畅其风格,并始末其以前解决题目的手段,来判定公司的好坏。而二级市场上的参与者,与CEO直接疏导的能够性并不大,大众只能始末公司大的发展倾向、数据、财报等来判定,因此用这个手段会存在肯定限制。

  自然,吾幼我主张永远价值投资,从永远角度看,好公司就是好股票。

  《红周刊》:从投资角度看,优等市场的哪些经验是能够“复制”到二级市场的?

  扈景植:吾认为投资最中央的照样要看人,一家公司,不管是否上市,都会面临一些窒碍,那么,团队解决题目的能力就是最主要的。另外,团队疏导能力也很主要,优等市场上,倘若团队善于疏导,投资方能够协助其解决融资等众方面题目,二级市场上,倘若上市公司关心股民,并与之进走疏导,如许,投资者对于永远持有也会更有信念。

  《红周刊》:风险投资为二级市场输送了很众上市公司,但这些公司上市后会展现壮大的迥异。您对二级市场投资者的提出是什么?

  扈景植:优等市场和二级市场之间,实在会存在肯定的迥异。这要分情况看,比如,倘若一家公司一向在成长,那么二级市场也会认可。但有些公司,尤其是尚未盈余的公司,优等市场认可,上市后,二级市场有的会认可,有的则不会,这就要仔细进走数据分析了。比如,现金流不健康,收好率缩窄,客单价发生不幸转折等各栽指标,就会影响二级市场的外现。

  自然,这边会有个IPO时间方面的考量,倘若太早或太晚IPO,实在能够会存在一些题目。由于爬坡期的时候,是最正当IPO的,而市场已经差不众饱和时,二级市场就不会那么看好。优等市场看好,是由于爬坡期在融资,IPO以后倘若每个季度能达到30%-40%的成长,那也就是特意好的公司,像腾讯、阿里等都是IPO以后还赓续成长的好公司。自然,IPO的时机固然主要,但收好率和科技含量高,成长性好,那么什么时候IPO都无所谓了。毕竟,投资者买股票,买的照样异日的成长性。

  《红周刊》:怎么判定一家公司是否在较好的成长通道上?

  扈景植:倘若公司赓续地在开拓新客户,那也许率是异国题目的,固然老客户也主要,但新客户的发现率才表现了其成长性。同时,新老客户的重复购买率也很主要,也就是新老客户同时发展。

  自然,收好率的转折也要参考,倘若IPO以后,价格不再具有上风,或者成本上升,那也是很危急的。而倘若收好率异国转折,那么客户的成长速度就是最中央的。

  (本文已刊发于11月13日《红周刊》,文中不悦目点仅代外嘉宾幼我,不代外《红周刊》立场,挑及个股仅为举例分析,不做营业提出。)

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